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金吾財訊|華泰證券發布研報指，老鋪黃金(06181.HK)發布2026年中期業績，26H1實現銷售業績（含稅收入）227.8億元，同比增長60.6%；收入198.1億元，同比增長60.3%；歸母凈利潤42.7億元，同比增長88.2%；經調整凈利43.2億元，同比增長83.6%，符合此前業績預告。公司宣派中期股息18.02元/股，分紅率達75%。分渠道看，26H1門店/線上平臺收入分別為154.1/44.0億元，分別同增43.5%/171.9%，線下保持較高店效，線上渠道持續貢獻增長動能。分地區看，中國內地/境外收入分別為164.9/33.2億元，分別同增53.3%/107.8%，中國港澳、新加坡等境外市場持續拓展。盈利方面，26H1綜合毛利率41.3%，同比提升3.2pct，主要受2月末全面上調產品價格支撐；銷售/管理費用率分別同比-0.8/-0.4pct；凈利率21.5%，同增3.2pct；經調整凈利率21.8%，同增2.8pct。華泰證券認為，老鋪黃金具備豐富工具以穿越金價周期：截至26H1忠誠會員達73萬名，期內增長12萬名；在16個城市開設45家自營門店，全年計劃優化10到12家門店；產品矩陣在輕量產品、高客單收藏級擺件等方向尚有拓展空間；海外拓展仍處早期階段。考慮到金價波動為后續年度銷售帶來不確定性，華泰證券下調2026-2028年歸母凈利潤預測7%/27%/33%至68/66/70億元，目標價由1200港元下調至660港元，對應2026年15倍PE，維持“買入”評級。風險提示：行業競爭加劇、黃金價格波動、門店拓展計劃不及預期、消費信心恢復不達預期。